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华金证券股份有限公司方闻千近期对天融信进行研究并发布了研究报告《收入端稳定增长，新业务开始发力》，本报告对天融信给出买入评级，当前股价为9.69元。

天融信(002212)
投资要点
事件： 公司发布 2023H1 业绩报告， 2023H1 实现收入 10.05 亿元， 同比增长 14.16%；实现归母净利润-2.12 亿元， 同比降低 3.16%； 实现扣非净利润-2.22 亿元， 同比增长6.77%。 单季度来看， 2023Q2 公司实现收入 5.36 亿元， 同比增长 6.88%； 实现归母净利润-1.21 亿元， 同比增长 14.22%； 实现扣非净利润-1.26 亿元， 同比增长 24.88%。
收入端稳定增长， 毛利率及费用率有所改善。 上半年公司收入端整体保持稳定增长，同时公司第二季度毛利率较第一季度毛利率大幅提升了 19.46 个百分点， 主要原因在于第一季度低毛利业务占比高于去年同期。 与此同时， 公司降本增效的成果持续体现,上半期间费用同比基本持平， 期间费用率同比下降 12.53%， 其中研发费用率同比下降 8.21 个百分点， 销售费用率同比下降 2.19 个百分点， 人均创收也提升明显。
新业务开始发力， 数据安全、 信创安全等保持高增长， 同时能力订阅占比显著提升。分业务来看： 1） 数据安全： 收入同比增长 35.82%； 2） 大数据与态势感知： 收入同比增长 24.99%； 3） 云计算： 收入同比略增， 其中软件收入同比增长 91.89%，云安全收入同比增长 161.44%； 4） 信创： 收入同比增长 74.27%； 5） 工业互联网安全： 收入同比增长 53.00%。 此外。 公司披露了能力订阅的占比情况， 即面向已销售的安全产品提供以月、 年计费的安全知识（包括威胁情报信息等） ， 面向客户或合作伙伴提供以天、 月、 年和流量计费的云端检测和防护， 以安全能力订阅模式实现的收入。 今年上半年公司能力订阅占比达 12.54%， 相较于 22 年上半年的6.52%以及 22 年全年 8.84%有了明显提升。
投资建议： 公司作为国内防火墙市场的先驱和行业龙头， 有望持续受益 AI 监管、信创、 数据安全等政策。 我们预计公司 23-25 年实现收入分别为 42.71/53.90/68.72亿元， 实现归母净利润 3.83/5.01/6.43 亿元， 首次覆盖， 给予公司“买入” 评级。
风险提示： 业务推进不及预期； 汇率波动风险； 客户拓展不及预期。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，国金证券孟灿研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为28.55%，其预测2023年度归属净利润为盈利3.23亿，根据现价换算的预测PE为34.63。

最新盈利预测明细如下：

该股最近90天内共有5家机构给出评级，买入评级4家，增持评级1家；过去90天内机构目标均价为13.51。

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